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昊志机电:公司与南京证券股份有限公司关于申

时间:2021-02-12 14:58

  特定对象发行股票的审核问询函》(审核函〔2020〕020190号)(以下简称“审

  “昊志机电”、“公司”或“发行人”)会同南京证券股份有限公司、北京市康达

  审核问询函的要求对《广州市昊志机电股份有限公司2020年度创业板向特定对

  象发行股票募集说明书》(以下简称“《募集说明书》”)进行了修订和补充,请予

  能制造基地建设项目(以下简称2020年募投项目)和补充流动资金,其中2020

  年募投项目拟使用募集资金33,000万元。2019年2月13日发行人使用前次募

  集资金20,705.55万元用于禾丰智能制造基地建设项目(以下简称2017年募投

  项目),截至2020年3月31日资金使用进度48.86%。2019年2月22日,发行

  人披露拟使用自有资金约18,000万元投资禾丰智能制造基地建设项目(二期)

  (以下简称2019年二期项目)。2020年募投项目拟使用2017年募投项目的资金,

  并将2017年募投项目规划产品调整为转台、减速器和伺服电机,2020年募投项

  目税后内部收益率为18.82%。2020年1月发行人通过对瑞士Infranor集团的

  2017年募投项目、2019年二期项目、2020年募投项目的区别与联系,是否存在

  共用厂房机器设备或重复建设的情形,披露2017年募投项目和2019年二期项

  目最新进展及是否达到预期效益,本次募投主要用于2020年募投项目建筑工程

  士Infranor集团生产产品的区别与联系,说明瑞士Infranor集团同类业务产

  瑞士Infranor集团,是否获得相关技术授权,并结合发行人的技术实力、产品

  结合自身财务状况、融资能力,说明2020年募投项目对本次募集资金以外所需

  项目建设进度、资金安排、技术储备等情况,披露2017年募投项目、2019年二

  期项目、2020年募投项目的区别与联系,是否存在共用厂房机器设备或重复建

  设的情形,披露2017年募投项目和2019年二期项目最新进展及是否达到预期

  效益,本次募投主要用于2020年募投项目建筑工程和设备购置的必要性以及本

  项目建设进度、资金安排、技术储备等情况,披露2017年募投项目、2019年二

  期项目、2020年募投项目的区别与联系,是否存在共用厂房机器设备或重复建

  设的情形,披露2017年募投项目和2019年二期项目最新进展及是否达到预期

  建设项目”之“9、本次2020年募集资金投资项目、2017年度非公开发行股票

  募投项目与2019年禾丰智能制造基地建设项目(二期)之间区别、联系等相关

  “9、本次2020年募集资金投资项目、2017年度非公开发行股票募投项目

  (1)禾丰智能制造基地建设项目(即2017年募投项目、2020年募投项目)

  批复》(证监许可[2018]1308号)核准,公司于2019年2月完成非公开发行股

  票,募集资金净额25,705.55万元,其中20,705.55万元拟投入“禾丰智能制

  公司2017年募投项目原计划投资金额为67,587.33万元,规划产品包括转

  能合计73,200支。2020年7月,公司结合实际经营和业务发展需要,并综合考

  经股东大会审议通过,公司变更了2017年募投项目“禾丰智能制造基地建设项

  相关设备投入,调整后规划产品转台、减速器和伺服电机的产能合计为150,960

  资金投入“禾丰智能制造基地建设项目”的资金为20,705.55万元,较调整后

  的投资总额67,051.20万元尚存在一定资金缺口,因此公司本次拟向特定对象

  发行股票募集资金继续投入“禾丰智能制造基地建设项目”(即2020年募投项

  综上,公司2020年募投项目是在2017年募投项目基础上,变更规划产品、

  相应产能以及相关设备投资而来,2017年募投项目变更后即为2020年募投项目,

  设禾丰智能制造基地建设项目(二期)(以下简称“二期项目”),该项目主要建

  产品,并通过对瑞士Infranor集团的收购,将公司产品线进一步拓展至运动控

  规划产能合计为150,960支,而二期项目为建设一栋试生产用房,主要用于产

  2017年至2020年1-6月公司按机器设备作业工时测算的产能利用率分别为

  司减少了产品生产,产能利用率较低,2020年1-6月,受春节假期、新型冠状

  病毒肺炎疫情爆发和蔓延的影响,公司在2020年1-2月产能利用率较低,随着

  疫情逐步缓解以及下游市场需求复苏,自2020年3月以来公司产能利用率逐步

  恢复,至2020年5-6月公司产能利用率已恢复至超过80%的水平,产能利用率

  对于本次募投项目规划产品伺服电机而言,瑞士Infranor集团的伺服电机

  产能数据难以准确统计,但总体产能利用率较为充分。瑞士Infranor集团自2020

  年1月纳入公司合并报表,2020年1-6月,其伺服电机产品销量为8,663支,

  销售收入为806.93万瑞士法郎,按当期瑞士法郎兑人民币的平均汇率计算约为

  正在建设过程中。“禾丰智能制造基地建设项目”计划于2021年12月达到预定

  可使用状态,于2022年开始投入生产,2024年全面达产,由于项目相关产能逐

  金20,705.55万元、本次向特定对象发行股票募集资金33,000万元,剩余部分

  本项目拟投资总额为67,051.20万元,拟使用本次向特定对象发行股票募

  集资金33,000.00万元。本次募资金投资项目“禾丰智能制造基地建设项目”

  是公司2017年度非公开发行股票募集资金投资项目变更而来,公司2017年度

  非公开发行股票募集资金20,705.55万元将用于该项目建设。因此,本次募集

  注:上表未考虑募集资金存放过程中产生的净利息收入,公司将根据具体资金使用和

  公司拟使用本次募集资金33,000.00万元用于禾丰智能制造生产基地建设

  第一,2019年2月,公司完成了2017年度非公开发行股票,募集资金净额

  为25,705.55万元,少于募投项目原计划投入的募集资金金额。经董事会审议

  批准,“禾丰智能制造基地建设项目”使用2017年非公开发行股票的募集资金

  为20,705.55万元,较项目计划投资总额存在一定的资金缺口。因此,公司在

  调整2017年募投项目相关建设内容后,拟通过本次向特定对象发行股票募集资

  资金管理,公司计划全部采用2017年非公开发行股票募集资金进行投入,2017

  年非公开发行股票募集资金用于本项目的20,705.55万元中的剩余部分,将全

  “本项目计划总投资67,051.20万元,拟使用本次募集资金33,000.00万元,

  关的建筑工程合同合计20,114.58万元,其中,公司与中建三局第三建设工程

  有限责任公司就本项目签订了《建设工程施工合同》,合同总金额为19,854.08

  雷工程、园林绿化工程、围墙工程等。除此之外,本项目预计还需约2,000万

  26,940.08万元,设备安装工程费按设备购置费的5%估算,为1,347.00万元,

  的合同,本项目工程建设其他费预计合计为5,015.84万元,具体构成如下:

  根据《建设项目经济评价方法与参数》(第三版)(发改投资[2006]1325号)、

  《机械工业建设项目概算编制办法及各项概算指标》(机械计[1995]1041号)等

  费率区间为7%-10%,本次募投项目采用的基本预备费费率为3%,即本项目基本

  预备费=(建筑工程+设备购置+安装工程费+扣除土地使用权费后的工程建设其

  资金数额,根据《建设项目经济评价方法与参数》(第三版)(发改投资[2006]1325

  四项内容进行估算,则测算项目所需流动资金为33,613.60万元,铺底流动资

  金按照项目所需流动资金的30%计算,为10,084.08万元。具体测算情况如下表

  现有业务及瑞士Infranor集团生产产品的区别与联系,说明瑞士Infranor集团

  是否来源于瑞士Infranor集团,是否获得相关技术授权,并结合发行人的技术

  (一)请说明与公司现有业务及瑞士Infranor集团生产产品的区别与联系

  发实力和丰富的研发积累,公司自主研制了各类主轴、转台、减速器、关节模组、

  Infranor集团的产品主要包括运动控制器、伺服电机和伺服驱动等运动控制领域

  核心产品,可应用于数控机床、机器人、印刷、包装、食品、机械、医疗、化学、

  纺织、冶金、塑料、造纸、钢铁、汽车等领域的数控设备及其它通用自动化设备。

  器是公司现有产品,伺服电机是瑞士Infranor集团的现有产品,公司也将与瑞士

  Infranor集团合作开发新的伺服电机产品。报告期,本次募投项目相关产品均已

  瑞士Infranor集团主营业务为伺服电机、伺服驱动和数控系统的研发、生产

  西班牙Mavilor是瑞士Infranor集团伺服电机产品的研发和生产主体,其业

  务模式以定制化产品为主,产品大多需根据客户的具体需求进行定制开发和生产,

  产能数据难以准确统计。结合西班牙Mavilor现有厂房、人员、设备等因素综合

  实现的销售收入(未经审计)分别为1,605.70万瑞士法郎、1,539.80万瑞士法郎、

  806.93万瑞士法郎,按当期瑞士法郎兑人民币的平均汇率计算,分别约为人民币

  其中,2020年1-6月实现的销售收入为66.28万元,其精度、寿命等技术指标具

  台已实现批量销售,其中,2020年1-6月销售收入达3,331.51万元;通过并购瑞

  士Infranor集团,公司拥有了丰富的伺服电机产品序列、经验丰富的研发团队和

  成熟的伺服电机开发技术,瑞士Infranor集团从事伺服电机业务已有多年历史,

  公司2020年1月将瑞士Infranor集团纳入合并报表后,2020年1-6月其伺服电

  机相关业务实现收入5,872.38万元。因此,从公司整体而言,本次募投项目规划

  工作效率,保证项目的顺利实施运行。在研发人员方面,截至2020年6月末,

  公司拥有研发人员271人,占员工总数的16.94%,其中绝大部分拥有本科及以

  司的力矩电机转台(四轴转台)于2017年被广东省高新技术企业协会认定为“广

  与世界一流品牌竞争,并荣获了“金手指奖 2019年中国国际机器人年度评选”

  在伺服电机方面,公司境外子公司Mavilor拥有开发交流伺服电机、无槽交

  雾、防核辐射等对电机产品性能要求极高的特种领域。本项目将充分利用Mavilor

  此外,公司收购的瑞士Infranor集团在瑞士、德国、法国、西班牙、意大利、

  动化领域也具备了一定的市场知名度,公司可借助Infranor集团遍布全球的营销

  不需要申请专门的资质,只需满足客户的各项要求,即可按市场化原则进行销售。

  外,公司产品取得的权威机构颁发的相关荣誉奖项也有助于公司产品的市场推广,

  公司的力矩电机转台(四轴转台)于2017年被广东省高新技术企业协会认定为

  “广东省高新技术产品”,公司的减速器荣获“金手指奖 2019年中国国际机器

  瑞士Infranor集团。Infranor集团全资子公司西班牙Mavilor是伺服电机的研发和

  机开发技术。针对本次募集资金投资项目规划产品伺服电机产品的开发和国产化,

  公司在技研部下设了电机开发团队,与西班牙Mavilor的研发团队进行技术对接。

  目前,公司已经与瑞士Infranor集团签订了相关合作开发协议,已取得其授权,

  能够使用其伺服电机相关技术,同时鉴于报告期西班牙Mavilor研发和生产的伺

  服电机已通过瑞士Infranor集团在中国设立的子公司在国内市场进行了批量销售,

  并已拥有“广东省电主轴工程技术研究中心”、“广东省企业技术中心”、“广东省

  电主轴工程实验室”、“高性能电主轴联合技术创新中心”和“广州市博士后创新

  基地”等研发平台。同时,公司境外子公司Cybelec瑞士、Infranor法国和Mavilor

  大的研发实力,公司多项产品曾被评为“国家重点新产品”、“广东省高新技术产

  司及其境内子公司拥有专利达505项,其中发明专利79项,境外子公司拥有境

  我国机床行业的需求结构不断升级,中高档数控机床需求旺盛,尤其是5G设备、

  顺差,海关总署的数据显示,2017至2019年,我国数控机床累计进口台数分别

  为1.37万台、1.44万台与1.03万台,进口规模分别为29.08亿美元、33.79亿美

  元和28.98亿美元,平均单价分别为21.24万美元、23.45万美元和28.08万美元。

  从上述数据可见,虽然我国数控机床进口数量和规模在2019年均有所下降,但

  重点领域技术路线年,高档数控机床与基础制造装备国内市场占有率超过70%,中高

  档功能部件国内市场占有率达到50%;到2025年,高档数控机床与基础制造装

  增长。根据IFR的统计数据,我国从2013年起已经连续六年成为全球最大的工

  业机器人市场,2016年至2018年期间我国工业机器人产量分别为7.24万台、13.11

  万台和14.76万台,年均复合增长率高达42.80%。受宏观经济景气度下降,以及

  汽车、3C电子等行业需求放缓等因素影响,2018年以来我国工业机器人需求出

  现放缓,工业机器人产量从2018年9月起至2019年9月均呈同比下滑态势。自

  2019年10月起,随着国家宏观调控政策的陆续实施以及下游制造业的逐步复苏,

  市场占有率仍有待提升;在伺服系统领域,国内企业在技术和市场份额上与日本、

  工业机器人国内市场占有率达到50%,国产关键零部件国内市场占有率达到50%;

  2025年,形成完善的机器人产业体系,自主品牌工业机器人国内市场占有率达

  到70%以上,国产关键零部件国内市场占有率达到70%,这将为国内高精度减

  并已有多家潜在客户正对公司产品进行测试和试用,有助于本项目未来新增产能的消化。

  有限公司等客户建立业务合作关系并已形成少量销售,2019年、2020年1-6月

  司转台产品进行测试。2020年1-6月,公司转台产品实现销售收入3,331.51万元

  在伺服电机方面,公司子公司瑞士Infranor集团已从事相关业务多年,2020

  年1-6月伺服电机销售收入合计人民币5,872.38万元,拥有丰富的客户资源。此

  外,公司积累的大量的数控机床和工业机器人客户也是伺服电机产品的潜在客户,

  投项目规划产品的市场风险”中披露了募投项目存在的市场风险,具体内容如下:

  实现营业收入63,190.91万元,税后内部收益率为18.82%,税后静态投资回收期

  际缴纳增值税的7%、3%、2%提取,房产税按房屋建筑物原值减除30%后的余值

  本项目燃料及动力费包括电费、水费,参考公司2015-2019年度单位销售

  岗位的平均薪酬水平按照年均复合增长10%测算,即生产人员、营销人员、管理

  人员的预计平均薪酬分别为10.8万元、13.20万元、13.20万元,同时,假设

  为20年、10年,残值率均为4%,土地使用权按预计使用寿命为50年进行摊销。

  参考公司2018年度、2019年度管理费用和销售费用占营业收入比重,假设

  用(不含职工薪酬、折旧、摊销等)占营业收入的比重分别为5%、6%,具体情

  63,190.91万元,税后内部收益率为18.82%,税后静态投资回收期(含建设期)

  利率为48.38%,低于公司2017年度、2018年度的毛利率水平,高于2019年度

  业务为转台相关业务,但在减速器行业,上市公司绿的谐波(688017)、中大力

  德(002896)和全国中小企业股份转让系统挂牌公司中技克美(871601)的主营

  业务包括减速器的研发、生产和销售,上市公司雷赛智能(002979)的主营业务

  了少量关键功能部件业务,包括电机、电主轴、传感系统、铣头、转台系列产品。

  注:上表中数据系根据相关公司公开披露信息整理而来。对于科德数控(科创板在审企

  业)其主要产品为数控机床,上表披露的是其关键功能部件业务(包括电机、电主轴、传感

  系统、铣头、转台系列产品)的收入及毛利率,因该业务占其营业收入的比重较小,故未披

  10年测算)平均毛利率为48.38%,低于中技克美(871601)的毛利率水平,与

  绿的谐波(688017)相当,略高于雷赛智能(002979)、科德数控,大幅高于中

  大力德(002896)。根据中大力德披露的信息,其主营产品中,减速器收入占比

  约为25%,而减速电机产品占比较高,其减速器产品包括精密减速器(精密行星

  减速器、RV 减速器)及传动行星减速器,上述产品与公司的减速器在性能、应

  产品为主轴,2017年至2020年1-6月项目累计实现效益3,949.47万元,实现效

  设项目”,2020年7月,经公司股东大会审议通过,公司结合实际经营和业务发

  埔区永和经济开发区禾丰路以南、木古路以西、春分路以东宗地编号为YH-I7-4

  计提折旧,折旧年限分别为20年、10年,残值率均为4%,土地使用权按预计

  增固定资产折旧额3,952.28万元,年新增无形资产摊销额75.27万元,折旧摊销

  金额合计4,027.55万元。在本次募集资金投资项目效益测算中,上述新增固定资

  旧摊销金额,且项目整体税后内部收益率达18.82%,经济效益良好,因此新增

  4,027.55万元,这将在一定程度上对公司未来的盈利水平带来负面影响。如果

  67,051.20万元,拟使用本次向特定对象发行股票募集资金33,000.00万元。“禾

  丰智能制造基地建设项目”是公司2017年度非公开发行股票募集资金投资项目

  变更而来,公司2017年度非公开发行股票募集资金20,705.55万元将用于该项目

  建设。因此,本次募集资金投资项目剩余所需资金缺口为13,345.65万元(即

  67,051.20万元扣减本次募集资金投入金额33,000.00万元、2017年度非公开发行

  股票募集资金投入金额20,705.55万元),资金缺口相对不大,该等资金缺口主要

  为铺底流动资金投入10,084.08万元和基本预备费投入1,549.62万元及少量设备

  施。截至2020年6月30日,公司合并报表的资产负债率为47.74%,公司与国

  总额或者发行失败,公司将根据实际募集资金净额,按照项目的轻重缓急等情况,nba直播

  第一,公司经营状况良好,盈利能力显著改善。2017年、2018年、2019年

  机零部件销售收入较大以及合并瑞士Infranor集团影响,公司的营业收入同比增

  长147.28%,扣除口罩机零部件以及合并瑞士Infranor集团带来的营业收入后,

  公司当期营业收入仍达22,404.53万元,同比增长20.74%,显示公司的盈利能力

  Infranor集团的并购,公司在数控机床和工业机器人核心功能部件领域形成了较

  机构的融资渠道较为通畅,有助于为本项目的实施提供一定资金保障。2020年8

  不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。公司将在获得深圳

  证券交易所审核通过以及取得中国证监会同意注册的批复文件后,按照相关法律、

  Infranor集团生产产品的区别与联系、本次募集资金投资项目新增产能的消化措

  是由公司2017年募投项目变更规划产品、相应产能以及相关设备投资等内容而

  来,2019年二期项目主要目的是提高公司的研发和试生产能力,不涉及大规模

  出具之日,上述项目均正在建设过程中,尚未产生效益;本次募投主要用于2020

  减速器是公司现有产品,伺服电机是瑞士Infranor集团的现有产品,公司也将与

  瑞士Infranor集团合作开发新的伺服电机产品。瑞士Infranor集团与本次募投项

  产能利用率较为充分,按当期瑞士法郎兑人民币的平均汇率计算,2018年度、

  2019年度和2020年1-6月,瑞士Infranor集团的伺服电机产品实现的销售收入

  分别约为人民币1.17亿元、1.07亿元和0.59亿元。本次募投项目规划产品转台、

  募投项目相关产品中伺服电机相关技术来源于瑞士Infranor集团,双方已经就产

  投资项目的效益测算审慎、合理;发行人已在募集说明书中披露了上述相关内容。

  产摊销合计4,027.55万元,预计募投项目运营期的收益能够覆盖上述新增折旧摊

  2020年半年报显示,2020年上半年发行人实现营业收入45,884.00万元,

  同比增长147.28%,其中,因新冠疫情防控需要,公司新增的口罩机零部件业务

  实现销售收入11,329.29万元;主轴产品实现销售收入为15,318.99万元,同

  比增长9.57%,毛利率下滑18.12个百分点至40.44%,系为应对激烈的市场竞

  公司情况等说明2020年上半年营业收入大幅增长的原因及合理性,是否具备可

  2020年1-6月,公司实现营业收入45,884.00万元,较上年同期大幅增长

  147.28%,其中口罩机零部件实现收入11,329.29万元,2020年1月起将瑞士

  Infranor集团纳入公司合并报表而新增的运动控制产品(伺服驱动、伺服电机、

  运动控制器)实现收入12,150.18万元,剔除上述因素后,公司实现营业收入

  22,404.53万元,较上年同期增长20.74%,主要受公司主轴业务收入小幅增长,

  2020年1-6月,公司主轴业务的销售收入为15,318.99万元,较上年同期增

  长9.57%,其中高速加工中心主轴(钻攻中心主轴)、PCB成型机主轴、PCB钻

  司的主轴产品应用领域已涵盖PCB钻孔机、PCB成型机、数控雕铣机、高速加

  工中心、钻攻中心、磨床、车床、木工机械等多个领域,2020年1-6月公司主要

  众多领域。2020年1-6月,受新冠疫情及宏观经济影响,汽车电子、家电、消费

  等领域的PCB需求旺盛。受益于我国5G基站建设呈现加速态势,5G基站相关

  PCB尤其是高速高频多层板、HDI、挠性板等加工难度较大的PCB的需求快速

  增长。受此影响,PCB生产厂商的资本支出不断增长,相应带动了PCB设备及

  PCB设备制造商的竞争优势不断增强,我国PCB设备制造商面临了较好的发展

  2020年1-6月,公司PCB钻孔机和成型机电主轴实现销售收入4,476.90万

  元,较上年同期大幅增长78.40%。报告期,公司与台湾大量、深圳大族数控、

  了良好的合作关系,公司的PCB成型机电主轴一直以来具备较强的市场竞争力,

  率也逐步提升。受益于旺盛的市场需求,2020年1-6月公司PCB钻孔机和成型

  五金、家具、汽车、通信等行业产品的加工。2020年上半年,受新冠疫情、中

  2020年1-6月,公司高速加工中心主轴(钻攻中心主轴)、数控雕铣机主轴、

  实现销售收入10,842.09万元,较上年同期下降5.49%。2020年1-6月,公司一

  措使公司抓住业务机会,高速加工中心主轴(钻攻中心主轴)销售收入大幅增长,

  2020年1-6月,公司该类业务收入主要来源于转台产品的销售。转台是三轴

  2020年1-6月,公司转台业务实现销售收入3,398.78万元,较上年同期大幅

  增长1848.84%,主要原因系经过多年研发积累,公司在转台领域已经形成了较

  2020年1月初,公司完成了对瑞士Infranor集团的收购,新增了伺服电机、

  伺服驱动及运动控制器等相关业务,因合并范围增加而2020年1-6月新增相关

  瑞士Infranor集团专注于运动控制行业,主要从事伺服电机、伺服驱动和运

  工业自动化解决方案提供商,其在运动控制领域拥有较强的研发实力和技术水平、

  户壁垒和品牌壁垒,瑞士Infranor集团凭借其竞争优势,2020年1-6月实现销售

  的市场需求大幅增长。公司基于自身核心技术和生产能力配合口罩机的研发制造,

  2020年1-6月,公司营业收入同比增长147.28%,扣除因新冠疫情而新增的

  口罩机零部件业务,以及2020年1月起将瑞士Infranor集团纳入公司合并报表

  零配件业务(以下合称“公司原有业务”)销售收入同比增长20.74%。目前,国

  内公众公司中,仅有全国中小企业股份转让系统挂牌公司速锋科技(871882.OC)

  根据速锋科技(871882.OC)披露的信息,2020年1-6月其业务订单量较上

  应公司所处产业链的市场情况。相关公司2020年1-6月的营业收入情况如下:

  注:上表中“可比口径”指相关公众公司与公司原有业务具备一定相关性的收入口径,

  如大族激光(002008)的PCB及自动化配套设备业务与公司的PCB钻孔机和成型机电主轴

  业务具备一定的相关性,故选取大族激光公开披露的PCB及自动化配套设备业务收入进行

  列示;如亚威股份002559)作为数控机床制造商,其整体营业收入与公司的原有业务具备

  相关性,故选取亚威股份的营业收入进行列示。“相关业务”是指相关公众公司的主营业务

  领域或其主营业务领域中与公司原有业务具有相关的业务。上述数据来自相关公司披露的

  2020年1-6月,公司PCB钻孔机和成型机电主轴销售收入较上年同期大幅

  增长78.40%,与大族激光(002008)的PCB及自动化配套设备相关业务收入的

  变动趋势一致。创世纪(300083)及其他数控机床制造商、华中数控(300161)

  和维宏股份(300508)等上游核心功能部件制造商的销售收入变动趋势存在较大

  业机遇,销售收入实现了较大增长。2020年1-6月,公司除PCB钻孔机和成型

  疫情防控的背景下自主研发而新增的业务,2020年1-6月实现销售收入11,329.29

  万元,国内公众公司中多家公司2020年1-6月在口罩机方面新增了较大的销售

  人2020年1月起将瑞士Infranor集团纳入公司合并报表而新增了运动控制产品

  公司的运动控制产品业务系2020年1月合并瑞士Infranor集团而取得,2020

  年1-6月实现销售收入12,150.18万元,因公司上年同期无此项业务,其在2020

  年1月纳入公司合并报表使公司2020年1-6月的总体销售收入相较上年同期大

  幅增长。瑞士Infranor集团是欧洲知名的工业自动化解决方案提供商,其在高端

  牌壁垒,因此,瑞士Infranor集团的营业收入具备持续性。但在2021年度及以

  业务不具备可持续性,公司原有业务以及瑞士Infranor集团的业务收入具备可持

  司核心竞争力、经营稳定性及未来发展可能产生重大不利影响的因素”之“(十)

  公司2020年1-6月营业收入大幅增长的部分驱动因素不具备可持续性的风险”

  其中口罩机零部件业务新增销售收入11,329.29万元、自2020年1月起将瑞士

  Infranor集团纳入公司合并报表而新增运动控制产品销售收入12,150.18万元,

  公司的口罩机零部件业为公司2020年1-6月贡献了销售收入11,329.29万

  元。该业务系因2020年上半年新冠肺炎疫情爆发和蔓延而新增的业务,随着国

  小。2020年1-6月,公司口罩机零部件实现的销售收入均为内销收入,不存在

  公司的运动控制产品业务系2020年1月合并瑞士Infranor集团而取得,

  因公司上年同期无此项业务,其自2020年1月纳入公司合并报表使公司2020

  年1-6月的总体销售收入相较上年同期大幅增长。瑞士Infranor集团是欧洲知

  产品方面拥有较强的市场竞争力,其营业收入具备持续性,但在2021年度及以

  司核心竞争力、经营稳定性及未来发展可能产生重大不利影响的因素”之“(十)

  公司2020年1-6月营业收入大幅增长的部分驱动因素不具备可持续的风险”中

  公司的口罩机零部件业为公司2020年1-6月贡献了销售收入11,329.29万

  元。该业务系因2020年上半年新冠肺炎疫情爆发和蔓延而新增的业务,随着国

  小。2020年1-6月,公司口罩机零部件实现的销售收入均为内销收入,不存在

  2020年1-6月,公司主轴产品的毛利率为40.44%,同比大幅下降,其主要

  格进行了下调,对新产品的定价水平也相对较低。从发行人2019年1-6月销售

  收入最大的10款主轴来看,有8款在2020年1-6月继续实现销售,其销售收入

  轴的销售价格均有不同程度的下降,其中降幅在5%以内、5%-10%、10%-15%、

  超过20%均各有2款。从发行人2020年1-6月销售收入最大的10款主轴来看,

  有5款在2019年1-6月实现销售,其销售收入合计占比由2019年1-6月的8.99%

  提高至2020年1-6月的38.76%,这5款主轴中有2款销售价格降幅在5%以内、

  1款降幅在5%-10%,2款降幅超过10%,而其他5款上年同期未实现销售的新

  产品中,销售收入前3名的产品因销售定价水平相对较低,2款毛利率在35%左

  品生产成本提高,2020年1-6月受新冠疫情影响,公司部分月份的产能利用率较

  低,产品成本也相对较高;此外,2020年1-6月,公司还销售了部分前期生产的

  综上,2020年1-6月,公司主轴产品受销售价格下降、新产品定价水平较低、

  在财务数据方面,2020年1-6月,受益于PCB钻孔机和成型机电主轴、高

  9.57%,但受由于公司主轴业务整体毛利率下滑了18.12个百分点,公司主轴业

  产经营积累,在技术、品牌、性价比等多方面已经能够与国外主要厂商直接竞争,

  的材料、结构和技术工艺的不断变革,直接推动了主轴市场的发展。2007年以

  来,手机视窗防护屏逐渐由亚克力向玻璃转变,2012年起金属材质逐渐成为智

  公司高度重视研发投入,2017年度、2018年度、2019年度公司的研发投入

  10.01%、12.97%、15.42%,研发费用及其占营业收入的比重逐年增加。经过长

  期经营积累和技术创新,公司已组建了一支270余人的研发团队,逐步建立和形

  成了先进的研发体系,并已拥有“广东省电主轴工程技术研究中心”、“广东省企

  业技术中心”、“广东省电主轴工程实验室” 、“高性能电主轴联合技术创新中心”

  曾被评为“国家重点新产品”、“广东省高新技术产品”,公司也曾荣获广州市科

  505项,其中发明专利79项。公司强大的研发实力和持续的研发投入有助于公

  用领域涵盖PCB钻孔机、PCB成型机、数控雕铣机、高速加工中心、钻攻中心、

  单等资料进行核对,核查其业务发生的线、对主轴相关收入、成本及其变动原因进行了分析。

  发行人2020年上半年营业收入较上年同期大幅增加主要系发行人2020年1

  月起将瑞士Infranor集团纳入公司合并报表而新增了运动控制产品业务、新冠肺

  持续性,公司原有业务以及瑞士Infranor集团的业务收入具备可持续性。发行人

  已在募集说明书中充分披露了公司2020年1-6月营业收入大幅增长的部分驱动

  因素不具备可持续性的风险。2020年1-6月,发行人主轴业务的毛利率较低具备

  2020年半年报显示,2020年1月,发行人完成了对瑞士Infranor集团的

  利影响。2020年上半年瑞士Infranor集团实现营业收入12,150.17万元,实现

  请发行人补充说明或披露:(1)结合瑞士Infranor集团最新的经营状况和

  争格局等,说明瑞士Infranor集团经营业绩受疫情影响的程度,发行人收购瑞

  士Infranor集团形成的商誉是否存在减值风险,并充分披露商誉减值风险;(2)

  等情况,披露发行人能否对瑞士Infranor集团形成有效的整合与管控,能否使

  用瑞士Infranor集团的相关专利技术,并充分披露海外经营风险和整合管控风

  一、结合瑞士Infranor集团最新的经营状况和财务数据、新冠疫情对其主

  要销售地区的影响、境内外同类产品行业现状及竞争格局等,说明瑞士Infranor

  集团经营业绩受疫情影响的程度,发行人收购瑞士Infranor集团形成的商誉是

  瑞士Infranor集团主要从事伺服电机、伺服驱动器和数控系统等工业运动控

  量身定制个性化的运动控制解决方案。截至本审核问询函回复出具之日,Infranor

  注:上述数据未经审计,折算后2020年度系按照2020年1-8月的月均数据乘12进行计算。

  国、中国、西班牙、意大利、英国拥有销售与技术支持子公司。2020年1-6月,

  Infranor集团的销售区域与客户分布与上述按经营主体所属区域的分布相似,

  也主要集中在欧洲、中国,少量分布在美国。受新冠疫情影响,Infranor集团及

  影响。自2020年5月开始,政府相关管控政策开始逐步放松,企业员工开始分

  批或轮流现场办公,截至目前,Infranor集团及其位于瑞士的子公司Cybelec瑞

  士、Infranor 瑞士已经基本恢复正常经营状态。在法国,Infranor法国于2020年

  3月18日至4月5日暂时性关闭工厂,自2020年4月6日开始复工,部分员工

  按政府规定可无需返回工作岗位;自2020年5月中旬开始,当地政府开始不断

  放松相关管控措施,截至目前,Infranor法国已经基本恢复正常生产经营。在西

  班牙,2020年3月中旬,当地政府开始发布疫情防控相关措施,仅允许有国际

  贸易业务的相关公司现场办公,Infranor西班牙不在现场办公,西班牙Mavilor

  仍可现场办公,但是被要求所有员工分成两批,轮流上班,西班牙Mavilor的部

  分技术开发工作由于受到无法全员上班的影响而有所延后;自2020年4月底开

  始,当地政府开始不断放松相关管控措施,截至目前,Infranor西班牙和Mavilor

  均已经基本恢复正常生产经营。此外,瑞士Infranor集团位于德国、意大利、美

  办公等相关防控措施,目前已基本恢复正常。2020年9月中下旬以来,欧洲疫

  每周新增新冠肺炎确诊病例已超过2020年3月疫情高峰时的水平。在疫情反弹

  情况下,部分欧洲国家已陆续在社交距离、口罩、入境、出行、聚会,以及公园、

  弹较重地区,而非全国范围内的封闭,公司位于西班牙的子公司西班牙Mavilor、

  进,截至目前,Infranor集团位于中国的子公司Infranor中国、Cybelec中国已恢

  自动化等。Infranor集团是欧洲知名的工业自动化解决方案提供商,其在运动控

  受疫情影响,瑞士Infranor集团2020年1-8月欧洲地区相关主体的销售额

  较预算下降约21%,中国市场则较预算增长约14%,美国市场增长约3%,Infranor

  集团整体销售额较预算下降约12%。截至目前,瑞士Infranor集团的整体经营情

  况正常,受新冠疫情在全球蔓延等客观因素影响,瑞士Infranor集团在欧洲地区

  的销售额下降较大,但在中国市场则实现了较快增长,如考虑其在手订单等情况,

  瑞士Infranor集团整体较预算下降约9%。目前,新冠疫情的影响仍在持续,如

  济运行,对瑞士Infranor集团运动控制产品相关下游应用领域的市场需求造成不

  利影响,进而可能进一步影响瑞士Infranor集团的经营业绩,导致发行人收购瑞

  公司核心竞争力、经营稳定性及未来发展可能产生重大不利影响的因素”之“(六)

  截至2020年6月30日,公司商誉的账面价值为20,031.04万元,其中2017

  年10月非同一控制下合并东莞显隆形成商誉2,528.99万元,2020年1月非同一

  控制下合并瑞士Infranor集团形成商誉17,502.05万元(截至本募集说明书出具

  之日,瑞士Infranor集团按照中国企业会计准则的审计和评估工作正在进行中,

  定,上述商誉在未来每年年度终了需进行减值测试。如果东莞显隆、瑞士Infranor

  公司核心竞争力、经营稳定性及未来发展可能产生重大不利影响的因素”之“(二)

  “2020年1月,公司完成了对瑞士Infranor集团的并购。除中国以外,瑞士

  Infranor集团的经营主体还位于瑞士、西班牙、法国、德国、英国、意大利和美

  国等多个国家和地区,自2020年3月起,“新冠疫情”在全球范围内迅速扩散,

  瑞士Infranor集团位于上述地区的经营主体亦根据当地相关政策,采取了暂时停

  响,目前相关公司的生产经营正逐步恢复。2020年1-8月,瑞士Infranor集团

  此外,受疫情影响,公司与瑞士Infranor集团的人员往来、协同研发、技术

  技术储备等情况,披露发行人能否对瑞士Infranor集团形成有效的整合与管控,

  能否使用瑞士Infranor集团的相关专利技术,并充分披露海外经营风险和整合

  或技术储备等情况,披露发行人能否对瑞士Infranor集团形成有效的整合与管

  董事审议通过)、股东会审议通过或作出执行董事、股东决定。综上,Infranor

  股权的收购后,公司全资子公司昊志香港成为Infranor集团唯一股东。目前,

  Infranor集团新一届董事会由5名董事构成,均由昊志香港委任,其中3名董

  事由境内公司人员担任,其余2名董事由Infranor集团现任高级管理人员CEO

  境内公司人员担任。Infranor集团在公司章程中,已就董事会、董事会主席、

  Infranor集团董事会的方式,进而形成对Infranor集团经营计划制定、投资方

  Infranor集团现有管理层有着多年跨国制造业企业管理经验,同时具有丰

  富的行业经验,能够对Infranor集团进行高效率、高质量的管理。基于该等经

  事会。同时,Infranor集团正在根据境内公司安排招聘销售总监等相关人员,

  进一步完善管理团队配置。Infranor集团在其公司章程中就对外业务的审批权

  限进行了明确规定,各子公司及其管理层、Infranor集团CFO、Infranor集团

  经过数十年发展,Infranor集团在运动控制领域成功组建了一支研发设计

  全面且较为深刻的理解;此外,Infranor集团还拥有公司管理、采购、生产、

  销售等各方面的专业人才。近年来,Infranor集团管理层和核心技术人员较为

  稳定,自2020年1月完成交割以来,Infranor集团管理层和核心技术人员均未

  发生离职的情况,截至本募集说明书出具之日,Infranor集团管理层或核心技

  为确保Infranor集团管理层及核心技术人员的稳定性,发行人采取了积极

  措施:首先,发行人继续保持Infranor集团原有管理层团队、核心技术人员、

  Infranor集团的核心人员的文化风俗、宗教信仰和生活习惯等,尽最大限度融

  Infranor集团及其子公司进行现场指导或交流等,目前Infranor集团董事会通

  讨论制订重要决策,公司相关人员也会不定期与Infranor集团管理层召开视频

  或电话会议,及时了解Infranor集团及各子公司的经营情况与业务问题,并协

  (2)Infranor集团定期向公司财务负责人报送财务报表,公司可据此及时

  发行人控制Infranor集团的董事会,由董事会制订Infranor集团的长期

  司原有业务与Infranor集团业务的协同发展。在具体业务管理或技术储备方面,

  Infranor集团原有业务的基础上,推动其加强标准产品的开发力度,提升标准

  第二,目前,Infranor集团的产品和解决方案已经广泛应用于工业生产、

  纸等多个工业领域,具有丰富的行业应用,发行人将着力推动Infranor集团进

  第三,中国运动控制领域相关产品的市场需求庞大,而Infranor集团目前

  在中国市场的销售还相对较少,公司鼓励和支持Infranor集团进一步加大专门

  伺服电机等产品的国产化,从而推动相关业务发展。同时,公司将向Infranor

  第四,Infranor集团在瑞士、德国、法国、西班牙、意大利、美国、英国

  充分利用Infranor集团遍布全球的营销网络,积极布局公司产品在海外市场的

  第五,Infranor集团在数控系统、伺服电机、伺服驱动器等领域均具备较

  强的研发实力,公司将充分利用相关技术和开发经验(比如Mavilor的电机技

  功能部件产品,公司通过原有产品与Infranor集团运动控制产品的系统性研发

  瑞士Infranor集团在数控系统、伺服电机、伺服驱动器等领域均具备较为

  成熟的产品和较强的研发实力,目前公司已经与瑞士Infranor集团签订相关合

  作开发协议,由瑞士Infranor集团的研发团队与公司相关研发人员对接,积极

  司核心竞争力、经营稳定性及未来发展可能产生重大不利影响的因素”之“(七)

  海外经营风险和整合管控风险”、“(八)国际化经营风险”中对相关风险进行修

  公司于2020年1月完成了对瑞士Infranor集团的收购,瑞士Infranor集团是

  欧洲知名的工业自动化解决方案提供商,通过本次并购,公司获得了瑞士Infranor

  队,进一步丰富了公司的产品线,拓宽了公司的下游市场领域。由于瑞士Infranor

  集团主要经营主体位于境外,其适用的监管法规、会计税收制度等外部经营环境,

  存在一定差异。根据公司的规划,瑞士Infranor集团将保持其经营实体存续并在

  Infranor集团进行有效管控,瑞士Infranor集团相关业务、人员等各方面的整合

  2020年1月收购瑞士Infranor集团后,公司在海外的经营主体涉及瑞士、西

  与国内存在较大差异。此外,近年来世界经济复苏缓慢,国际贸易保护主义抬头,

  2、取得并查阅了Infranor集团董事会变更文件、Infranor集团公司章程、了

  3、取得并查阅了Infranor集团向公司财务负责人报送财务报表、Infranor集

  团管理层与境内人员沟通的相关记录文件,了解日常管理Infranor集团过程中的

  5、取得并查阅了瑞士Infranor集团2020年1-8月主要财务数据(未经审计),

  结合2019年度财务数据,对比分析新冠疫情背景下瑞士Infranor集团的业绩表

  6、取得并查阅了瑞士Infranor集团提供的在手订单、盈利预测等相关资料。

  1、瑞士Infranor集团的销售区域主要集中在欧洲、中国,少量分布在美国,

  2020年1-8月受新冠疫情影响,Infranor集团在欧洲地区的销售额下降较大,但

  在中国市场则实现了较快增长,其整体经营业绩受新冠疫情影响较预期有所下降;

  全球运动控制行业发展前景良好,Infranor集团具备一定的竞争优势;目前,新

  制,将持续影响全球宏观经济运行,对瑞士Infranor集团运动控制产品相关下游

  应用领域的市场需求造成不利影响,进而可能进一步影响瑞士Infranor集团的经

  营业绩,导致发行人收购瑞士Infranor集团形成的商誉存在减值风险。公司已经

  够对瑞士Infranor集团形成有效的整合与管控,能够使用瑞士Infranor集团的相

  财务性投资认定的问答》,财务性投资包括以下情形:(1)交易性金融资产和可

  供出售金融资产、借予他人、委托理财等;(2)对于上市公司投资于产业基金以

  深圳证券交易所于2020年6月发布的《深圳证券交易所创业板上市公司证券发

  购基金;拆借资金;委托贷款;以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资;

  额为36.32万元,系发行人于2017年1月认购并持有至今的广州民营投资股份

  截至2020年6月30日,发行人其他非流动金融资产账面价值为1,147.38

  万元。由于发行人客户沈阳机床及其子公司优尼斯智能于2019年申请破产重整,

  评估结果,发行人对其应收账款的评估价值合计为1,147.38万元。发行人于2019

  综上,截至2020年6月30日,公司的财务性投资账面价值为36.32万元,

  占公司合并报表归属于母公司净资产的0.04%,金额较小,因此公司不存在持有

  截至2020年6月30日,发行人持有的财务性投资的总额为36.32万元,发

  行人归属于母公司所有者权益为96,613.94 万元,本次向特定对象发行股票拟募

  集资金总额不超过45,000万元。因此,发行人持有的财务性投资的总额远低于

  务布局,同时充分发挥公司的产品协同效应,增强公司的市场竞争力和盈利能力。

  的情形。截至2020年6月30日,发行人不存在持有金额较大的交易性金融资产

  及金额超过50万元的重大诉讼合计3件,涉诉金额合计13,857.22万元。其中

  2020年7月,发行人因深圳市远洋翔瑞机械有限公司(以下简称远洋翔瑞)长

  11,209.13万元,发行人2019年对远洋翔瑞的应收账款因其经营恶化而单项计

  上述案号为(2019)粤知民终475号、(2019)粤知民终476号的诉讼涉及

  内子公司拥有境内专利达505项,其中发明专利79项,在电主轴方面,公司掌

  多项核心技术。上述诉讼中涉及的专利是公司于2013年申请的一项实用新型专

  上述案号为(2019)粤知民终475号、(2019)粤知民终476号和(2020)

  粤01民初1002号的诉讼案件,公司均为原告,无需承担额外的现时义务,无

  上述案号为(2020)粤0112民初8803号的诉讼案件,公司为被告,该案

  件原告深圳市众恒达自动化设备有限公司(以下简称“众恒达”)与公司于2020

  年4月3日签订《采购订单》,约定由众恒达向公司采购100套口罩机关键零部

  件(超声波焊接器),合同总价为170万元,交货日期为2020年4月5日,交

  共计81.60万元及相关利息。上述案件系原告众恒达于2020年7月向广州市黄

  埔区人民法院提起诉讼并被受理,因此,截至2020年6月末公司无需计提预计

  负债。2020年9月7日,该案件已开庭审理,截至本募集说明书出具之日,尚

  司核心竞争力、经营稳定性及未来发展可能产生重大不利影响的因素”之“(十二)

  利、商标、技术或者主要产品。对于案号为(2019)粤知民终475号、(2019)

  粤知民终476号和(2020)粤01民初1002号的诉讼案件,公司均为原告,相

  定性。对于案号为(2020)粤0112民初8803号的诉讼案件,公司为被告,相

  持原告的诉讼请求,公司需向原告退还相关货款81.60万元,并支付相关利息,

  公司与远洋翔瑞案号为(2020)粤01民初1002号的诉讼于2020年7月被

  广州市中级人民法院立案受理。2020年8月5日,广州市中级人民法院作出《民

  事裁定书》,裁定冻结远洋翔瑞、沃尔夫、龚伦勇的银行存款11,209.13万元或查

  封、扣押相当于11,209.13万元的其他财产。目前,广州市中级人民法院已冻结

  沃尔夫的银行存款1.44万元、轮候查封沃尔夫名下位于惠州市惠阳区良井镇银

  山工业区土地证号为(2016)1300029的土地及上盖建筑物并查封沃尔夫机器设

  备69台。公司已收到广州市中级人民法院出具的传票,本案将于2020年10月

  截至2020年6月末,公司对远洋翔瑞的应收账款余额为7,602.01万元,账

  面价值为1,520.40万元,自2020年6月末至本审核问询函回复出具之日,公司

  及其全资子公司沃尔夫协商一致,三方于2019年11月签订了《担保协议》,协

  议的主要内容为:截至2019年11月15日远洋翔瑞尚欠公司的货款共计9,184.56

  万元,沃尔夫对远洋翔瑞上述所有债务及违约金、利息等承担连带清偿保证责任,

  保证期限为协议签订之日起两年。2020年5月,远洋翔瑞第二大股东龚伦勇向

  公司出具了《担保函》,其自愿为远洋翔瑞拖欠公司货款中的3,000万元提供连

  真实、完整的财务状况信息和其他诉讼、仲裁等相关信息。根据田中精机(300461)

  披露的相关公告,田中精机于2020年7月20日收到广东省深圳市中级人民法院

  送达编号为(2020)粤03破申385号的《通知书》及听证通知书,申请人嘉兴

  林实业有限公司提出的对远洋翔瑞破产清算一案进行了申请登记(案号:(2020)

  粤03破申385号),并于2020年8月10日进行听证调查。截至本审核问询函回

  复出具之日,田中精机(300461)未披露上述破产申请是否已被法院受理。此外,

  田中精机(300461)还披露了远洋翔瑞涉及的多项已取得生效判决、裁决的诉讼

  公司核心竞争力、经营稳定性及未来发展可能产生重大不利影响的因素”之“(四)

  截至2020年6月30日,公司的应收账款账面价值为29,664.41万元,占公

  司资产总额的比重为15.38%,账面价值较大。公司的应收账款较为集中,其中

  对前五大欠款客户的应收账款余额占公司应收账款期末余额的比重达41.55%。

  2019年度,公司重要客户的应收账款出现大额减值,其中对沈阳机床股份有限

  核销2,843.10万元,对深圳市远洋翔瑞机械有限公司的应收账款因其经营恶化而

  单项计提坏账准备6,126.09万元(截至2020年6月末账面价值为1,520.40万元),

  2019年公司合计形成坏账损失8,005.17万元,严重影响了公司的经营业绩。除

  应收账款外,截至2020年6月30日,公司的应收商业承兑汇票净额为4,631.44

  11,209.13万元,远洋翔瑞的子公司沃尔夫自动化设备有限公司及远洋翔瑞的股

  司已收到《受理案件通知书》((2020)粤01民初1002号),并于2020年7月

  23日进行了信息披露。2020年8月5日,广州市中级人民法院作出《民事裁定

  书》,裁定冻结远洋翔瑞、沃尔夫、龚伦勇的银行存款11,209.13万元或查封、

  扣押相当于11,209.13万元的其他财产。截至2020年9月10日,广州市中级

  人民法院已冻结沃尔夫的银行存款1.44万元、轮候查封沃尔夫名下位于惠州市

  惠阳区良井镇银山工业区土地证号为(2016)1300029的土地及上盖建筑物并查

  本案将于2020年10月30日开庭审理。截至本募集说明书出具之日,公司与远

  截至2020年6月末,公司对远洋翔瑞的应收账款余额为7,602.01万元,

  账面价值为1,520.40万元,自2020年6月末至本募集说明书出具之日,公司

  法向公司支付任何货款,则公司可能会因此而计提信用减值损失最高1,520.40

  万元,进而减少公司2020年度净利润1,292.34万元,这将对公司的经营业绩和

  裁决的涉及金额超过50万元的相关诉讼的基本案情和受理情况,主要诉讼请求,

  诉讼进展、判决结果及执行情况;相关诉讼不涉及发行人目前的核心专利、商标、

  技术或者主要产品。对于案号为(2019)粤知民终475号、(2019)粤知民终476

  号和(2020)粤01民初1002号的诉讼案件,发行人无需计提预计负债;对于案

  号为(2020)粤0112民初8803号的诉讼案件,发行人为被告,由于该案件系原

  告于2020年7月向法院提起诉讼并被受理,因此,截至2020年6月末发行人无

  2、截至2020年6月末,发行人对远洋翔瑞的应收账款余额为7,602.01万元,

  账面价值为1,520.40万元,自2020年6月末至本审核问询函回复出具之日,发

  何货款,则发行人可能会因此而计提信用减值损失最高1,520.40万元,进而减少

  发行人2020年度净利润1,292.34万元,这将对发行人的经营业绩和现金流造成

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